Як проводити аналіз звіту про рух грошових коштів?

Це продовження. початок тут .

Аналіз звіту про рух грошових коштів я починаю з розділу "Грошові потоки від операційної діяльності" (Operational CF, OCF). Чому саме з нього? Тому що, інвестуючи в акції, я інвестую в бізнес, а саме цей розділ дозволяє оцінити його ефективність. У Operational CF відображаються притоки і відтоки грошей, пов'язані з основною діяльністю компанії, і по ньому можна відразу зрозуміти, скільки "кеша" генерує бізнес і наскільки він прибутковий.

При цьому я завжди звертаю увагу на те, щоб операційний потік переважав над фінансовим і інвестиційним, тобто був для компанії основним генератором грошей. (Це не відноситься до банків і інвестиційних компаній, у яких в силу специфіки бізнесу великий обсяг фінансових операцій).

Наступне, на що я дивлюся, це зміна грошового потоку від операцій по кварталах і по роках. За величиною і динаміці OCF я суджу про платоспроможність компанії та надійності інвестицій. Потім я співвідношу операційний кеш-флоу з чистим прибутком (Net Income, NI). Дві ці метрики - OCF і NI - повинні рухатися в одному напрямку, тобто при зростанні одного показника повинен рости і інший, і будь-яке їх невідповідність може вказувати на можливі маніпуляції зі звітністю і наявність проблем.

Звіт про рух грошових коштів Intel Corp. на сайті Yahoo! Finance

Зростаючий потік від операцій - позитивний момент. І якщо його величина перевищує розмір чистого прибутку, то у компанії все добре: вона продовжує успішно працювати і генерувати достатньо коштів. Якщо ж OCF, навпаки, скорочується, причому протягом декількох кварталів, то, ймовірно, компанія переживає не найкращі часи (втрачає в продажах і / або маржі) і потрібно розбиратися окремо, що з нею не так.

Негативне значення OCF сигналізує про те, що компанія перестала себе окупати. Наскільки це критично? Залежить від запасу фінансової міцності компанії і фази її розвитку. Наприклад, якщо компанія активно росте, то для підтримки свого росту їй доводиться вкладати більше коштів (в збільшення складу і "дебіторки"). В такому випадку у неї виникає негативний кеш-флоу від операцій, і це нормально. Ненормально, коли негативний OCF для компанії стає нормою (вибачте за каламбур), і вона звикає рости не "на свої".

Якщо ж компанія не росте і при цьому має негативний OCF та ще на тлі збитків, то це - тривожний сигнал. Так як бізнес вже перестав бути ефективним, а керівництво компанії втратило контроль над оборотним капіталом ( "Заморожує" гроші в запасах, не збирає "дебіторку" та ін.). У такій ситуації компанії все важче кредитуватися і платити за рахунками, і при збереженні такої динаміки вона може легко опинитися банкротом. Наскільки високий ризик банкрутства? Щоб це зрозуміти, я дивлюся розділ звіту про рух грошових коштів "Грошові потоки від фінансової діяльності" (Financing CF, FCF).

Аналіз розділу "Грошові потоки від фінансової діяльності"

З розділу "Грошові потоки від фінансової діяльності" можна дізнатися, як компанія себе фінансує, тобто за рахунок яких коштів - власних чи позикових - живе, і наскільки вона залежна від джерел зовнішнього фінансування. Так, приплив в статті Net Borrowings (Запозичення) говорить про те, що компанія отримала позикові кошти (наприклад, кредит у банку) і, як наслідок, наростила свій борг і розмір процентних витрат.

Якщо ж приплив стався в статті Sale Purchase of Stock (Продаж Викуп Акцій), то компанія залучила капітал на біржі, продавши додатковий випуск паперів. Додаткова емісія вигідна компанії, але не інвестору, так як збільшення обсягу паперів знижує прибуток на акцію (Earnings Per Share, EPS). Для мене - позитивний момент - не приплив, а відтік коштів в статтях Net Borrowings (Запозичення) і Sale Purchase of Stock (Продаж Викуп Акцій). Так як це означає, що у компанії знизилася боргове навантаження і скоротилося число паперів (і, як наслідок, виріс EPS).

У свою чергу, наявність відтоку в статті Dividends Paid (Виплати Дивідендів) говорить мені про те, що компанія повертає прибуток інвесторам через виплату дивідендів. Співвідносячи розмір дивідендів з величиною статті Retained Earnings (Нерозподілений прибуток) в балансі , Я оцінюю, наскільки компанії легко їх платити. Справа в тому, що компанія не має права розподіляти дивіденди, якщо їх сума більше величини нерозподіленого прибутку. (Виняток - ліквідація і виплата фінального дивіденду).

Аналіз розділу "Грошові потоки від інвестиційної діяльності"

Для того щоб платити дивіденди, компанія повинна збільшувати прибуток, а її бізнес повинен рости. Однією з умов цього зростання є інвестиції (Investments) і вкладення в основний капітал (будівлі, споруди, машини, обладнання) у вигляді капітальних витрат (Capital Expenditures, CAPEX). Дізнатися, вкладається компанія в свої активи, і скільки коштів спрямовує на інвестиції, можна з розділу звіту "Грошові потоки від інвестиційної діяльності" (Investing CF, ICF).

• Розділ звіту "Грошові потоки від інвестиційної діяльності" (Investing CF, ICF) особливо важливий при оцінці капіталомістких компаній (наприклад, з видобувних галузей), так як для них CAPEX - необхідна умова виживання на ринку.

За величиною капітальних витрат я суджу, наскільки бізнес компанії ресурсномісткий, а по динаміці її змін - про те, в якій фазі циклу він знаходиться. Так, раптове збільшення CAPEX може попереджати про те, що в компанії почався процес реструктуризації, наприклад, в результаті зміни технологій або ситуації на ринку. Наслідком такої перебудови є підвищення витрат, що означає зниження доходів (або збитки). Якщо ж, навпаки, CAPEX починає знижуватися, то це може вказувати на завершення модернізації і в результаті обіцяти потенціал від скорочення витрат і зростання продуктивності.

У свою чергу, про обсяг грошових коштів, який компанія направляє на покупку компаній (або їх часток) і вкладає в фінансові інструменти, можна судити по відтоку в статті інвестиції (Investments). Якщо ж в даній статті у компанії приплив, то він може бути результатом продажу активів (основних засобів або частини бізнесу) або доходу від інвестицій - зрозуміти, що саме сталося, можна з приміток (Notes) до звіту.

Чому важливі примітки до звіту?

Примітки до звіту про рух грошових коштів корисні тим, що в них розкривається інформація про негрошових операціях, тобто без використання грошових коштів. До таких операцій, наприклад, відносяться:

• покупка активів за рахунок боргових зобов'язань або власних акцій компанії;
• обмін негрошовими активами з іншими компаніями;
• конверсія облігацій в акції компанії;
• випуск нових акцій з метою погашення боргових зобов'язань (обмін боргів на акції) та ін.

Ці операції не потрапляють до звіту, але можуть багато розповісти про компанію та фінансову політику, що проводиться її керівництвом.

Аналіз результатів звіту про рух грошових коштів

Підсумком звіту про рух грошових коштів є чистий грошовий потік (Net Cash Flow, NCF), що представляє собою суму операційного (OCF), інвестиційного (CFI) і фінансового (CFF) грошових потоків компанії.

• Net Cash Flow = Operational CF + Investing CF + Financing CF.

У звітах він може позначатися також як Change In Cash and Cash Equivalents (Зміни в готівкових коштах і еквівалентах), а його величина може бути як позитивною, так і негативною (вказуватися в круглих дужках).

Позитивний NCF говорить про стійкість бізнесу, його платоспроможності та ефективності. Якщо ж у компанії негативний Net Cash Flow, то потрібно дивитися, в результаті чого він стався. Тому як негативний чистий грошовий потік не означає збиток і не завжди погано. (Наприклад, він може виникнути, коли компанія активно росте, інвестуючи в бізнес, викуповує акції з ринку і погашає борги.)

Чистий грошовий потік - це паливо бізнесу. По ньому я суджу про потенціалі компанії і аналізую її привабливість для інвестицій. Але поряд з Net Cash Flow є ще ряд корисних метрик, які мені допомагають в оцінці. Які з них я маю на увазі? Читайте тут .

Оксана Гафаіті,
автор MindSpace.ru і Trades.MindSpace.ru
Понравілся👍 пост? Залиште свій коментар ніже👇.
Отримуйте мої ідеї по ринку в Telegram📣: @Mindspace_ru