Вагомим фактором погану економічну ситуацію в Росії є повний провал в останні 15 років всій її так званої "енергетичної політики".
Нездатність правильно зрозуміти і оцінити основні тренди в розвитку світового нафтового ринку, особливо після 2009 року:
- загальне зростання виробництва нафти в світі і особливо в США,
- поява на ринку потужного напрямки видобутку нафти зі сланцю,
- зниження попиту в слідстві прогресу в енергозбереженні та збільшення виробництва альтернативної енергії (в першу чергу біопалива) в результаті чого радикально змінився баланс попиту і пропозиції рідких вуглеводнів,
- відсутність адекватних уявлень про розклад політичних сил навколо нафтового ринку - кому вигідні високі ціни на нафту, а кому низькі, масштаби та напрямки торгівлі контрабандною нафтою і ролі в цих потоках т.зв. "Ісламської держави".
Ось далеко не повний перелік грубих прорахунків, які призвели до прийняття в останні роки цілої серії помилкових рішень урядом Путіна і Медведєва в області енергетики.
Якщо говорити про подробиці цього ганебного провалу, то одна з головних причин - в тому, що офіційні та експертні прогнози значної частини російських фахівців і "стратегів" при аналізі перспектив ціни на нафту помилково включають до собівартості нафти все граничні витрати, тобто все те, що потрібно затратити на розвідку і розробку нового родовища.
Саме на цьому, схоже, побудовані розрахунки різних експертів, згідно з якими собівартість (граничні витрати) нафти становлять від 80 до 110 доларів і тому "ціна не може бути нижче 90". Ця собівартість, безумовно, важлива в довгостроковому плані. При нинішніх цінах розробка нових родовищ в США, Канаді та багатьох інших місцях дійсно коли-небудь припиниться і це призведе до нового витка зростання цін.
Питання, коли це станеться.
Це залежить від того, наскільки довго буде надходити нафта з уже розроблюваних родовищ і скільки нових родовищ вже в процесі розробки, яку зупиняти ще менш рентабельно, ніж продовжувати, навіть при цих або ще більш низьких цінах. Знову ж тут є різні точки зору, але в цілому геологи сходяться на тому, що пік виробництва нафти в США (який вже виріс в 4 рази за останні 10 років) доведеться на 2017-2018 роки і після цього може почати знижуватися ( "традиційні" родовища качають нафту до 20 років, але сланцеві можуть мати коротший життєвий цикл, якщо це так, то нинішній "криза перевиробництва" триватиме не 15 років, як в 1984-99 рр., а може бути років 10 або навіть 7-8 , але все одно не рік і не два, звичайно).
У більш короткостроково-середньостроковому плані (ці самі 7-8 або більше років) визначальних факторів будуть не сукупні граничні витрати, а змінні граничні витрати, або, як нафтові аналітики їх називають, "грошові витрати" (на відміну від "граничних витрат", хоча правильно з точки зору економічної термінології назвати перші "граничними змінними витратами"). Це те, що необхідно для того, щоб покривати витрати видобутку і доставки споживачеві нафти з уже розроблених родовищ і вони набагато нижче - не більше 30-40 доларів за барель в США, Канаді і навіть, схоже, в Китаї. Це той рівень цін, при якому виробництво на вже діючих родовищах буде припинятися.
Нижче наводиться графік, який показує, що понад 80 відсотків світового виробництва рентабельно при ціні приблизно в 30 доларів за барель. На підставі цього можна зробити висновок, що ціна буде відображати граничні змінні витрати від 20 (нижча межа) до 50 (верхня межа) доларів за барель. Таким чином, сьогодні ринки наблизилися до того, що скоро буде з верхнім (а не нижнім!) Межею.
Графік: "Найвищі витрати на видобуток нафти знаходяться в діапазоні від 35 до 40 доларів за барель".
вісь Y - операційні витрати з податками (роялті) і без в доларах за барель; вісь Х - сумарна світове виробництво рідких вуглеводнів, мільйонів барелів на день
зеленим - витрати без податків (роялті); синім - витрати з податками (роялті).
джерело: Morgan Stanley
Грошові витрати (собівартість) це в основному те, що витрачається, на підтримку видобутку нафти, а не те, що необхідно, щоб зробити видобуток нафти вигідною або задовольнити бюджетні запити уряду.
Як зазначає автор статті в Бізнес-Інсайдер Майлес Удланд (див. Джерело до графіку вище), «Як ви можете бачити на вкрай правої частини графіка, канадські нафтоносні піски і сланцеві басейни США мають високу собівартість видобутку нафти. Тим часом на Близькому Сході, в Саудівській Аравії, Іраку та Ірані досить увіткнути в землю палицю і піде нафта. »
Те, що відбувається зараз - це надлишок в пропозиції нафти, він чинить тиск на ціни на нафту, і у відповідь багато хто очікував, що ОПЕК оголосить про скорочення виробництва. Цього не сталося, в тому числі і тому, що був врахований досвід того, що арабська політика скорочення виробництва нафти в 70-ті роки не привела до зростання цін на нафту, але привела до банкрутства бюджету Саудівської Аравії. Тому боротьба з низькими цінами - це не просто скорочення видобутку. На думку нафтового аналітика Адама Логсона (див. Джерело до графіку вище): «Просто уповільнення зростання поставок, як правило, не достатньо, щоб збалансувати надлишок пропозиції на ринку в короткостроковій перспективі. Потрібно домогтися, щоб практично не проводився товар - нафту - поза картелем. Якщо це так, то справа не в показниках граничного обсягу інвестицій, а в змінних експлуатаційних витратах, які ближче до $ 35- $ 40 за барель в максимальному значенні. »
І в цьому була помилка Путіна, Сечіна і майже всіх наших аналітиків, які говорили, що ціна на нафту не впаде нижче 80-90 доларів за барель (замість змінних експлуатаційних витрат за базу брали граничні обсяги інвестицій). До речі кажучи, навіть наш "Лукойл" заявляє, що його, як компанію, влаштовує ціна на нафту і в $ 25, а ТНК свого часу навіть стверджувала, що у них собівартість нафти близько $ 7.
Подальша динаміка цін на нафту буде залежати від того, чи вдасться ОПЕК відновити свою монополію або ж світовий ринок нафти буде рухатися в бік нормальних конкурентних умов, в яких ціни встановлюються граничними витратами виробництва, а не монополією ОПЕК. Так, наприклад, ринок нафти працював протягом майже двох десятиліть, з 1986 по 2004 роки. Багато в чому від цього залежить відповідь на ключове питання, чи є поточна ціна близько $ 50 нижньої чи верхньої кордоном нового діапазон цін.
Історія динаміки цін на нафту, з поправкою на інфляцію і з урахуванням індексу споживчих цін в США, говорить про те, що ціна в $ 50 за барель є свого роду «прикордонної» ціною. Дійсно, останні 40 років, з тих пір як реально зміцнів і став впливовим ОПЕК в 1974 році, можна розділити на три великі періоди .
1) З 1974 по 1985, ціна на еталонну нафту США - West Texas Intermediate (WTI), коливалася між $ 48 і $ 120 в сьогоднішніх цінах;
2) З 1986 по 2004 рік, ціна коливалася від $ 21 до $ 48 (за винятком двох коротких моментів під час російської кризи 1998 року і в 1991 році - війна в Іраку).
3) З 2005 року до 2014 року - нафта знову торгувалася як в 1974 - тисячі дев'ятсот вісімдесят п'ять приблизно від $ 50 до $ 120, за винятком 2008-09 років в період фінансової кризи.
Діапазон цін за останні 10 років був дуже схожий на 1974-85 першого десятиліття панування ОПЕК, але сьогодні особливу увагу слід приділити 19 років з 1986 по 2004, який є зовсім інший період.
Різницю між цими двома періодами можна пояснити фактичним розпадом ОПЕК в 1985 р, що призвело до переходу від монополістичної до конкурентною ціною на наступні 20 років. ОПЕК в кінці кінців скористалася зростанням китайського попиту і відновила контроль за ціною на нафту і монопольне ціноутворення в 2005 році.
Чи будуть такі 10-15 років новим періодом конкурентного ціноутворення (при яких $ 50 за барель є верхньою межею) або ж ОПЕК вдасться відновити свою монополію, при якій ця ціна знову буде нижньою межею? Як пише оглядач агентства Рейтер А. Калетські (Anatole Kaletsky) (див. Примітку вище), мета Саудівської Аравії в останні місяці перебуває у другому. Для цього їй необхідно зламати альянс Росія - Іран в поставках нафти і в сенсі цін, і щодо масштабів ринку, а також обмежити, тобто прибрати з ринку американських виробників сланцевої нафти. Необхідно відзначити, однак, що навіть якщо ця стратегія буде успішно втілюватися в життя, за кілька місяців або навіть за рік-два падіння цін її не був втілений в життя.
Є й більш серйозні підстави очікувати, що Саудівської Аравії і країнам ОПЕК не вдасться в найближчі 7-10 років відновити свою монополію, а тому ціна в $ 50 за барель, відповідна верхній межі змінних граничних витрат, буде верхньою межею нового цінового діапазону з ціною від $ 20 до $ 50:
- нові технології (наприклад, завдяки технологіям гідророзриву пласта і горизонтального буріння обсяг видобутку нафти в США тільки з 2010 р збільшився більш ніж на 60% до 9 млн барелів на день);
- екологічний тиск;
- зниження довгострокового попиту на нафту.
Особливо тиск з боку екології, розвиток альтернативної і «зеленої» енергетики і прогрес в енергозбереженні (наприклад, новий стандарт для автомобілів і легких вантажівок, оголошений урядом США, вимагає до 2025 року довести економічність двигунів до 54,7 миль пробігу на 1 галон бензину ( 23 км на літр), тоді як уряд Південної Кореї оголосило про введення стандарту в 24 км на літр бензину вже до 2020 року) можуть взагалі перетворити значну частину нафти, що видобувається за межами Близького Сходу, в так звані "заморожені р сурси ", так само, як величезні запаси вугілля, які залишаються під землею в Європі і США, але втратили свою економічну цінність з екологічних та технологічних причин.
Додатковий тиск на зниження цін на нафту в середньостроковій перспективі зробить і скасування санкцій щодо Ірану, і кінець громадянських воєн в Іраку та Лівії. Ці країни можуть активувати такі додаткові запаси і обсяги виробництва нафти, які сумарно, разом з Росією, більше, ніж потенціал Саудівської Аравії.
Сланцева революція в США, мабуть, найсильніший аргумент для повернення до конкурентною ціною, тобто $ 30-40 за барель. Хоча сланцева нафта є відносно дорогою, її виробництво може бути "включено і вимкнене" набагато легше - і дешевше, - ніж звичайні родовища. Це означає, що сланцева видобуток буде регулятором, т.зв. "Виробничої гойдалкою" на світових ринках нафти замість змов ОПЕК під керівництвом Саудівської Аравії.
На справді конкурентному ринку, Саудівська Аравія та інші виробники недорогий і легко доступною нафти завжди будуть зацікавлені в збільшенні видобутку до максимальної потужності, в той час як сланцева видобуток легко припиняється, коли попит слабкий і швидко нарощує обсяг, коли попит зростає. Щоб «по-справжньому нашкодити» видобутку сланцевої нафти в США, ціни повинні опуститися нижче $ 40 за баррель1. 80% американських сланцевих проектів будуть прибутковими при цінах від $ 40 за барель WTI.
EOG Resources з Х'юстона вважається однією з найефективніших енергетичних компаній в США. Нещодавно вона заявила, що на деяких її нинішніх свердловинах на таких ключових сланцевих родовищах, як Eagle Ford на півдні Техасу, норма прибутку після сплати податків може досягати 10%, навіть якщо нафта подешевшає до $ 40 за барель. Зрозуміло і те, що компанії не хочуть скорочувати буріння. Навряд чи вони будуть звільняти буровиків, яких навчали працювати ефективніше. Крім того, ніхто не хоче першим скорочувати видобуток, так як це може зіграти на руку конкурентам. Якщо складно закликати до спільних дій 12 країн ОПЕК, спробуйте змусити тисячі незалежних операторів погодитися відреагувати на зниження цін на нафту. Також багато компаній скористалися хеджуванням, гарантувавши вигідну ціну на частину видобутої нафти. А термін погашення заборгованості у енергетичних компаній зазвичай становить кілька років. Тому багато компаній можуть зіткнутися з проблемами тільки після 2015 г2. Так що домогтися скорочення видобутку і згортання нафтового буму в США буде непросто і при низьких цінах на нафту.
Вся ця логіка підводить до висновку, що граничні змінні витрати на виробництво сланцевої нафти в США, які як правило, оцінюються не вище, ніж $ 40 - $ 50, і будуть стелею світових цін на нафту, а зовсім не їх нижньою межею в найближчі 7- 10 років.
Окремо слід сказати про макроекономічні наслідки низьких цін на нафту. У довгостроковому плані вони благотворно позначаться на економічному зростанні в більшості розвинених і країн, що розвиваються, так як вони підвищують економічну активність і попит на енергію. Зниження цін на нафту корисно для економіки США, незважаючи на можливі труднощі в деяких штатах, які сильно залежать від видобутку нафти (Аляска, Монтана, Техас, хоча останній сильно диверсифікував свою економіку в останні роки, використовуючи нафтові доходи - на відміну від Росії). В цілому ж по країні в 2015 році американці можуть заощадити $ 70 млрд тільки завдяки зниженню цін на бензин і дизельне паливо і за рахунок цього збільшити споживчі витрати.
Економічне зростання в західних країнах збільшує капіталізацію гігантських приватних активів, що належать еліті арабських країн експортерів нафти, і в цьому сенсі втрати бюджетів цих країн від низьких цін на нафту "компенсуються" особистою зацікавленістю людей, які приймають рішення в Саудівській Аравії і ОПЕК.
Важко сказати, які з цих аргументів виявляться точніше: догляд цін в діапазон від $ 20 до $ 50 на основі конкурентного ринкового ціноутворення або зростання цін від $ 50 до $ 120 на основі відновлення панування ОПЕК? Ясніше буде після того як ціна на нафту буде близько $ 50 в протягом не менше року.
Для Росії це, однак, величезний термін - мінімум рік з ціною нафти в кращому випадку близько $ 50. У цьому випадку дефіцит поточного рахунку складе більше 2%, експорт впаде на 8% ВВП, реальний дефіцит бюджету складе не менше 5% ВВП, інфляція виросте на 6-8 процентних пунктів, тобто до 20% в річному численні, активне використання резервного фонду для покриття дефіциту в розмірі 2% ВВП, спад ВВП - не менше 6%. Удвічі скоротяться резерви і в абсолютному вираженні, і в процентному по відношенню до ВВП (з 22% до 10%), на 30 процентних пунктів погіршиться співвідношення резервів до зовнішнього боргу. (З 67% до 37%) 3.
У складній ситуації можливо присутній і політичний фактор. Російська військово-політична авантюра і антиєвропейська політика могли стати причиною неформальних санкцій і негласних домовленостей. Так, для пояснення зниження вуглеводневих цін експерти з BofA Merrill Lynch в своїх аналізах посилаються на прецеденти в середині 80-х - початку 90-х років минулого століття, коли в результаті співпраці Ер-Ріяда і Вашингтона відбулося зниження ціни на нафту. Це за собою тягло падіння експортної виручки СРСР. Дешева нафта безумовно один з факторів, який сприяв політичній кризі і наступного розпаду Радянського Союза4.
При цьому головна проблема навіть не падіння доходів бюджету, а відсутність внутрішнього попиту або, вірніше, його різке падіння.
Ось прості в своїй логіці ланцюжка подій, які будуть відбуватися в цьому році, приводячи до важких, руйнівним для економіки наслідків.
Падіння курсу рубля - зростання цін-збільшення тарифів монополій - зниження номінальних і реальних доходів населення - недоступність кредитування - зниження купівельної спроможності населення - істотне скорочення споживання - падіння купівельного попиту. Бюджет в зв'язку з різким скороченням доходів від експорту також перестає бути двигуном економіки - зупиниться цілий ряд програм і великих проектів, які становили кілька відсотків ВВП - відтік капіталу заморозить інвестиції і капітальне будівництво - впадуть ціни на житло, нежитлові приміщення і оренду.
Мобілізаційні підходи ручного управління і одержавлення бізнесу призведуть до подальшого зростання витрат, падіння конкурентоспроможності, зниження продуктивності праці, а з урахуванням повного завантаження виробничих потужностей, недоступності кредитування в країні (через вкрай високих процентних ставок) і за кордоном (через санкції) і відсутності вільного капіталу для створення нових потужностей і розгортається безробіття - все це вже в першому півріччі поточного року призведе до серйозної рецесії і відчутною двозначної инфл яціі.
З Огляду на, что в правительства немає ні кредиту довіри з боку бізнесу, ні стратегії Подолання кризиса - Постійно вімовляються слова, Які Взагалі НЕ пов'язані з реальністю - репутаційній ресурс влади, такий необхідній в нінішніх условиях, Повністю відсутня. Зато Присутні інформаційно-епатажні базікі І, м'яко Кажучи, дивні фігурі типу Сергія Глазьєва. Все то не просто погано - це веде до наростання так званих "раціональних очікувань" інфляції і переламати цей тренд буде практично неможливо.
висновки
1. Ціни на нафту швидше за все в найближчі 5-7 років можуть бути на рівні від $ 20 - $ 40. Це результат в основному об'єктивних економічних процесів на світових ринках і головним чином енергетичного прориву в США. У цьому зниженні цін, ймовірно, присутній політичний фактор - розрив відносин і конфронтація Росії з США і антисирійськими нафтовими арабськими країнами, що можливо призвело до посилення масштабів падіння цін на нафту у зв'язку із завданням відсунути Росію (як і Іран) від ринків нафти шляхом негласних домовленостей і неформальних санкцій.
2. Навіть побіжний аналіз показує, що всі процеси (крім санкцій) були очевидні протягом як мінімум останніх п'яти-шести років. Неготовність до такого розвитку подій є виключно наслідком вкрай некомпетентного керівництва, низької якості аналітичної роботи, безпрецедентно дилетантським рівнем обговорення урядом технологічних і економічних аспектів сучасної світової і російської енергетичної політики. Досить сказати, що восени 2014 року був прийнятий бюджет виходячи з ціни на нафту в $ 97 за барель.
3. Низька ціна на нафту в поєднанні з економічними санкціями і з урахуванням серйозних фундаментальних економічних проблем російської економіки передбачає в 2015 році подальше знецінення рубля по відношенню до долара, спад виробництва, інфляцію і, як наслідок, наростання соціальної напруженості.
Триваюча російська військово-політична авантюра 2014 року в Україні, абсурдний антиєвропейський політичний курс і некомпетентне керівництво роблять вихід з цієї ситуації практично неможливим.
Для Росії з урахуванням її економічних проблем - це може стати економічною катастрофою.
____________________
1 The Wall Street Journal; 07.11.2014
2 The Wall Street Journal; 31.10.2014; Рассел Голд, Ерін Ейлворт, Бенуа Фоконье
3 Джерела: Morgan Stanley, Bloomberg
4 Олександр Абрамович " Москва намагається домовитися з ОПЕК про припинення падіння цін на нафту "," Біржовий лідер "
Скорочена версія на сайті РБК
<
