Обвал світових фондових ринків: чи чекати нової кризи

Ілюстрація / REUTERS

На початку поточного тижня світові фондові ринки пережили істотне потрясіння - акції американських, а за ними - європейських і азіатських компаній впали з рекордною з 2011 року швидкістю. Багато зарубіжні експерти, розганяючи панічні настрої, почали пророкувати старт чергового глобального фінансової кризи і радити скуповувати валюту, готуючись до падіння економіки.

У чому ж причини і які можливі наслідки падіння світового ринку акцій для світової економіки і України зокрема?

Коріння події падіння фондового ринку йдуть ще до кризи 2008 року. На той момент розвивається циклічно світова економіка підійшла до періоду чергової рецесії.

Інвестори, переконані в світлі перспективи, сформували на фінансових ринках величезний міхур з високоризикових активів, в основі якого знаходилися вторинні боргове паперу, складені з різних кредитних зобов'язань по іпотеці. Ці папери знаходилися як в капіталі, так і в інвестиційних портфелях банків, хедж-фондів та інших інвесторів, а всесвітньо відомі рейтингові агентства називали ці папери вкрай надійними.

Як тільки циклічний економічний спад призвів до зниження цін на ринку нерухомості США, раптом виявилося, що такі папери виявилися нікому не потрібні, і їх вартість почала різко падати.

Це призвело до банкрутства великих інвестиційних банків - утримувачів іпотечних паперів, які на увазі обвалу цін не змогли виконувати свої зобов'язання. Після кількох гучних банкрутств паніка поширилася на фондові ринки, які почали падати темпами, подібними з періодом Великої депресії 1930-х років в США. Це стало початком глобальної фінансової кризи, яка призвела до прискорення циклічної рецесії на тлі близькою до нуля інфляції і різкого збільшення безробіття - один з найгірших можливих сценаріїв в ринковій економіці.

Будівля Федеральної резервної системи США / REUTERS

Перед державними регуляторами виникла нетривіальне завдання - уникнути повторення масштабу Великої депресії, забезпечити високий рівень зайнятості і повернути економічне зростання. Піонером стала Федеральна резервна система США, знизила облікову ставку до рекордно низького рівня.

Такий крок був покликаний, з одного боку, здешевити кредити для бізнесу, з іншого, відвернути інвесторів від покупки державних облігацій. Адже, по суті, у будь-якого інвестора є вибір: вкладатися в акції та боргові зобов'язання приватного сектора (найчастіше більш високоризикових, але і більш прибуткове вкладення), або в боргові зобов'язання держав (низькоризиковий актив).

У кризові періоди кошти інвесторів перетікають з ринку акцій в ринок безпечних державних облігацій, що провокує подальше падіння вартості акцій. Зниження ж облікової ставки Федеральною резервною системою зробило державні облігації США малоприбутковими, що поступово зупинило відтік коштів інвесторів з фондового ринку. Але одного зниження ставок виявилося недостатньо, адже ставку не можна опустити нижче нуля навіть в умовах великого економічного падіння (хоча зараз деякі країни це практикують).

Тому ФРС запустила так звану програму кількісного пом'якшення - викуп облігацій за емісійні кошти, що сприяло додатковому зниженню їх вартості.

У програми було кілька цілей - забезпечити прискорення інфляції (всупереч поширеній в Україні думку про абсолютну шкідливість цього явища, відсутність інфляції одно відсутності зростання економіки), близьку до повної зайнятість, зупинити рецесію і перейти до зростання.

США реалізували дві програми кількісного пом'якшення в період з 2009 по 2014 рік на 1,7 трлн дол. І на 600 млрд дол. Практику зниження облікових ставок практично до нуля почав і Європейський центральний банк, а в 2014 році запустив і свою програму кількісного пом'якшення з об'ємом викупу облігацій на рівні 60 млрд євро в місяць. Таким чином, для світового ринку акцій наступили максимально «тепличні» умови - і інвестори не забули цим скористатися. З моменту запуску програм кількісного пом'якшення в 2009 році фондовий ринок США повернувся до зростання, в 2013 році досяг докризового рівня 2007 року і продовжив послідовне зростання, демонструючи все нові і нові історичні рекорди. Практично весь 2017 рік світові ринки акцій продовжили зростати більшими темпами, безробіття в США була знижена до історичного мінімуму на рівні близько 4%, а економіка Єврозони показала значно більше зростання, ніж прогнозувалося раніше.

В учасників ринку з'явився логічне запитання до регуляторів - коли будуть підвищені аномально низькі облікові ставки, а у випадку з Європейським центральним банком - ще й коли буде завершена програма кількісного пом'якшення?

Якщо звернути увагу на всі останні прес-конференції глав ФРС і ЄЦБ, то вони схожі на конкурс за варіантами формулювання цього питання, у відповідь на який регулятори будуть змушені хоча б натякнути про перспективи підвищення ставок. Це чи не єдиний і головне питання, яке дійсно цікавить інвесторів на фінансових ринках.

Відповідь завжди приблизно один і той же - ставки будуть підняті після підвищення інфляції до прийнятного і стійкого рівня завдяки зростанню зайнятості і заробітних плат. Підвищення облікових ставок і завершення програм кількісного пом'якшення буде означати кінець «тепличних» умов для світового ринку акцій.

Хворобливість цього питання і була продемонстрована в кінці минулого - початку поточного тижня, коли публікація звіту про високі темпи зростання зарплат в США загострила побоювання інвесторів про швидке наближення терміну підняття облікових ставок і розпродажу акцій.

Буквально за кілька днів фондовий ринок втратив близько 4 трлн дол., А попит на держоблігації і золото зріс. Навіть президент США Дональд Трамп не зміг утриматися від коментаря про ситуацію на світових фінансових ринках.

Дональд Трамп / REUTERS

«У минулі часи, коли повідомлялися хороші новини, фондовий ринок прямував угору. У наші дні, коли повідомляються хороші новини, фондовий ринок знижується. Це велика помилка, у нас багато хороших, великих новин про економіку », - написав глава Білого дому на своїй сторінці в Twitter.

Однак схоже, що приводів для паніки трохи - цілий ряд моментів відрізняє ситуацію 2008 року від ситуації 2018 року.

Зокрема, світова економіка знаходиться на підйомі - не так давно МВФ підвищив прогноз її зростання в поточному році до 3,9%. Економіка Єврозони так же на підйомі: весь 2017 рік її зростання випереджав очікування, а прогноз на 2018 рік був підвищений з 2,7% до 2,8%. Відмінно себе почуває і економіка США, близька до повної зайнятості.

Головним викликом найближчих років для світового фондового ринку може стати підняття ставок і жорсткість монетарної політики. Адже політика регуляторів, що проводиться з 2009 року, є безпрецедентним фінансовим експериментом - в такому масштабі монетарні інструменти не використовувалися ще ніколи. Але в даному випадку ситуація, схоже, повністю знаходиться в руках центробанків ключових світових ринків - США і ЄС.

У разі турбулентності підняття ставок цілком може бути відкладено. В кінцевому підсумку зростання облікових ставок і повернення до більш жорсткої монетарної політики неминуче призведе до корекції «розігрітого» фондового ринку, можливо - до банкрутства інвесторів, які взяли на себе надмірні ризики. Однак подібна реакція буде цілком здоровим відповіддю на скасування антикризових заходів, про що не забули нагадати в ФРС США.

Вже у вівторок, 6 лютого, американський і європейський фондові ринки частково відіграли падіння, а в середу волатильність ринку значно зменшилася. Ряд авторитетних економістів оцінили ймовірність розгортання масштабної фінансової кризи найближчим часом як невисоку - фундаментальні показники ключових світових економік досить сильні.

НБУ перестав контролювати валютний курс / фото ZN.ua

Україна, на жаль, є лише об'єктом, а не суб'єктом впливу подій на світових фінансових ринках. В результаті кризи, що розгорнувся в 2008 році, наша країна постраждала більше ніж наші найближчі сусіди. В першу чергу - через абсолютну неготовність банківської системи і регуляторів до серйозних викликів. Потягнула національну економіку вниз і орієнтованість на сировинний експорт - в роки кризи світові ціни на цю продукцію падають.

Зараз ситуація виглядає інакше - банківська система пройшла очищення, а Національний банк отримав незалежність, нарешті перестав контролювати валютний курс і ввів нові вимоги до адекватності капіталу в банківських установах. Ціни на сировинні товари вже тривалий час перебувають на відносно низькому рівні, в зв'язку з чим подальше зниження виглядає малоймовірним. Поповнення ж золотовалютних резервів і скорочення зовнішнього боргу, як це передбачено програмою співпраці з МВФ, може зробити нашу країну на порядок більш стійкою до зовнішніх потрясінь.

Таким чином, шикуватися в черги до обмінників і судорожно знімати банківські депозити, судячи з усього, дещо передчасно.

Максим Шевченко

Якщо ви знайшли помилку, видiлiть її мишкою та натисніть Ctrl + Enter