Трохи більше року тому, 6 червня 2008 року в 17.45, Анатолій Чубайс вдарив в біржовий дзвін на ММВБ, який сповістив нову епоху на біржах - життя без РАО. Торги закрилися на позначці 25,3 руб. за одну звичайну акцію і 21,95 руб. за привілейовану. Подія дійсно епохальна, адже бувало час, коли обсяги торгів РАО становили до 60% загального обороту акцій на ММВБ.
І 30 червня 2008 року заскочило останнім днем існування РАО ЄЕС як єдиної компанії, а 1 липня вона була приєднана до ФСК ЄЕС.
Більшість акціонерів РАО ЄЕС отримали акції 23 дочірніх компаній РАО - кошик «за», так як вони голосували за реорганізацію холдингу. Ті, хто голосував проти реформи восени 2007 року, отримали ті ж акції 23 компаній, але в іншій пропорції, плюс папери трьох спецхолдінгов - кошик «проти».
Що сталося за минулий час з ринком акцій енергетичних компаній? Чи виграли ті, хто залишився 6 червня з акціями РАО ЄЕС? І чи була у них теоретична і практична можливість заробити?
спекулятивні прогнози
Вихідні дані: значення індексу ММВБ - 1852 пункту, «Індекс ММВБ - електроенергетика» - 2699 пунктів. Індекс ММВБ недалеко від історичних максимумів, ніякої кризи на горизонті не спостерігається, так - легкі хмаринки ... На початку червня 2008 року в своєму блозі (denpanas.blogseo.ru) я опублікував великий матеріал на тему, чи варто купувати акції РАО ЄЕС з прицілом на отримання паперів виділяються компаній і подальшим їх продажем на біржі.
Основна ідея покупки акцій РАО полягала в тому, що вартість кошиків і «за» і «проти» була вищою, ніж вартість акцій самого РАО. Кошик «за», за моїми розрахунками, коштувала 33,86 руб. на одну звичайну акцію РАО ЄЕС, корзина «проти» - приблизно 35 руб. Передбачалося, що акції дочірніх компаній нарахують на рахунки колишніх акціонерів РАО до 14 липня 2008 року (трохи більше ніж через місяць). Тоді міркування були такі: навіть якщо ціни впадуть, то нехай навіть не 35, а 10-15% прибутку за місяць - це хороший дохід.
Тоді я виділив чотири основні проблеми того акціонера, який залишиться в акціях енергохолдингу і буде чекати нові папери:
1. Різке падіння цін акцій ОГК і ТГК і інших "дочок" до отримання їх тими, хто пішов на реорганізацію. Я припустив, що інвестконторами (брокери) почнуть продавати вже наявні у них акції «дочок» з середини червня з тим розрахунком, щоб після виходу на біржу пакетів колишнього РАО відкупити ті ж самі акції, але набагато дешевше.
2. Хвости - неповні лоти акцій. Так як на біржі торги відбуваються лотами, наприклад по 1000 акцій, то при отриманні 750 акцій їх доведеться продавати за нижчою ціною, ніж на біржі.
3. Незрозумілий розрахунок податків, в результаті якого ви могли заплатити ПДФО з повної суми проданих акцій «дочок» без урахування витрат на папери РАО ЄЕС.
4. Заморожування грошей на довгий термін, так як торги акціями ФСК, холдингу МРСК, «Інтер РАО ЄЕС» і «РАО ЄЕС Сходу» повинні були початися пізніше, 14 липня. В реальності ж вихід «дочок» на біржу розтягнувся до зими 2008 року.
Потім до них додалася ще й п'ята проблема.
5. неторгованих випуски. Не всі акції «дочок», зараховані колишнім акціонерам РАО, торгувалися на біржі. Ви могли отримати умовно 14-й випуск акцій ТГК-15, який не могли відразу продати. За словами моїх колег, особливо гостро ця проблема постала перед клієнтами "Трійки Діалог".
Моєю пропозицією для охочих погратися в реорганізацію РАО ЄЕС без всього цього геморою була покупка створеного на РТС постачань ф'ючерсу «Акції компаній електроенергетичної галузі» на кошик «за».
Всі прогнози збулися, хоча спочатку (майже відразу після закінчення торгів акціями РАО ЄЕС і приблизно до початку 20-х чисел червня) акції ОГК і ТГК стали пристойно рости в ціні. Хто купує акції - тоді було незрозуміло, з'ясувалося це пізніше. А з кінця червня паперу почали потихеньку падати в ціні.
час збитків
Папери «дочок» РАО почали нараховувати з 4 липня, першими прийшли акції ТГК-8 і «Мосенерго». Рітейл-брокери ( "Алор", "Фінам", БКС) зарахували всі папери на брокерські рахунки в найкоротші терміни, з 4 по 8 липня. А ті, хто керував ПІФами електроенергетики (КИТ, «Альфа», «Трійка»), тягнули з зарахуванням паперів як могли і затягнули терміни на тиждень і більше. Можливо, це було пов'язано з тим, що брокери продавали акції «дочок» РАО з ПІФів, з тим щоб пізніше гарантовано відкупити їх дешевше на 10-15%. Рекордсменами по «долгозачісленію» з'явилися ВТБ 24 і «Аміті». А так як папери "дочок" падали в ціні на 3-5-10% кожен день, то самі можете припустити, який збиток отримали клієнти. Всі, хто отримував акції «дочок» після 10 липня, не мали навіть теоретичного шансу на отримання прибутку. Потім сталося «справа" Мечела "», війна з Грузією, крах Lehman Brothers.
Незважаючи на це, за один рік і один місяць, що минули з моменту ліквідації РАО ЄЕС, індекс ММВБ знизився з 1852 до 925 пунктів (-50%), а «Індекс ММВБ - електроенергетика» - з 2699 до 1641 пункту (-39%) , хоча ще в кінці березня 2009-го ситуація була скоєно інший. Чим можна пояснити настільки дивовижний факт?
Передісторія
Тут потрібно трошки повернутися назад в часі. Восени 2007 року відбулися збори акціонерів РАО ЄЕС з питання реорганізації та схваленню коефіцієнтів розподілу паперів дочірніх компаній серед акціонерів РАО. Акціонери, які не голосували на зборах або проголосували проти реорганізації, мали право пред'явити до викупу паперу енергохолдингу за ціною 32,15 руб. за одну звичайну і 29,44 руб. за одну привілейовану акції.
Викуп акцій закінчився 9 січня 2008 року, РАО ЄЕС довелося придбати майже 7,5% всіх акцій на суму 102 млрд руб., Які стали «казначейськими». Відповідно до закону «Про акціонерні товариства», ці папери повинні були бути погашені, і залишилися акціонери повинні були отримати пропорційно більшу кількість акцій "дочок".
Але Анатолій Чубайс разом з радою директорів РАО вирішили інакше. Невизначеному колу осіб було запропоновано викупити казначейські акції у РАО ЄЕС за ціною 32,15 руб. за «обичке» і 29,44 руб. за «префи». І на початку лютого енергохолдинг уклав договір з продажу казначейських акцій на суму 10 млрд руб. І тут в гру з Чубайсом вступив новий гравець - ФК "Відкриття". В один прекрасний день (3 березня 2008 року) «Відкриття» повідомило, що 29 лютого купило у РАО ЄЕС звичайні акції на суму 34 млрд руб. Паралельно Бадрі Гобечія (тоді голова правління КК «Відкриття») повідомив про створення фонду Otkritie UES Capital Partners Fund PLC і намір «надалі скуповувати все вільні папери РАО ЄЕС для формування фонду інвестицій в електроенергетику». Обсяг фонду повинен був скласти $ 5 млрд. Як заявив Гобечія, для викупу акцій РАО ЄЕС було залучено кредит банку ВТБ.
Надалі казначейські акцііРАО більше ніхто не купував, що логічно, так як на ММВБ і в ADR їх можна було придбати значно дешевше.
В результаті на початку липня 2008 року «Відкриття» було власником акцій російських електроенергетичних компаній на суму $ 2,4 млрд, куплених у РАО і на відкритому біржовому ринку. Як ми пам'ятаємо, в той час аналітики інвесткомпаній робили вельми оптимістичні заяви. Але тут нагодилися і розпродаж акцій «дочок» відразу після виходу на біржу залишків РАО, і доктор для Зюзіна, і світова фінансова криза.
Буквально в кінці серпня Вадим Бєляєв, гендиректор «Відкриття», ще оцінював вартість (капіталізацію) компанії в $ 500 млн, а вже в листопаді «Відкриттю» став загрожувати маржін-колл по кредитах, і попереду замаячила доля «КИТ Финанс», проданого за 100 руб.
Але тут, як Чіп і Дейл в одній особі, на допомогу «Відкриттю» поспішив, ніколи не здогадаєтеся хто ... кращий друг міноритаріїв ВТБ Андрій Костін. І, ви не повірите, оцінив предмаржінколльное «Відкриття» в $ 750 млн. При цьому ВТБ висловив готовність стати власником 20% акцій (навіть не блокпакета).
В обговоренні деталей минув певний час, і в кінцевому підсумку параметри угоди стали виглядати так. «Відкриття» проводить додаткову емісію, яку викуповує «ВТБ капітал» ( «дочка» ВТБ) за 5 млрд руб. В результаті угоди, за повідомленнями ЗМІ, частки в статутному капіталі «Відкриття» розподілилися наступним чином: у Вадима Бєляєва і голови ради директорів Бориса Мінца тепер по 33,6% акцій компанії, у «ВТБ капіталу» - 19,9%, у решти топ-менеджменту - 12,8%. Операцію закрили в березні 2009 року.
Загалом, ВТБ оцінив «Відкриття» приблизно в ту ж вартість, що і покупці «Ренесанс капіталу» і «Трійки Діалог», причому що в «Трійці», що в «Ренесансі» було куплено більше блокпакета, а в «Відкритті» ВТБ обмежився часткою малої. І це на тлі того, як жорстко банк обходиться з деякими своїми кредиторами.
Нова ера
За дивним збігом обставин зростання курсу акцій електроенергетичних компаній в два-чотири рази почався якраз після закриття угоди з купівлі 19,9% «Відкриття». Можливо, що крім 5 млрд руб. ВТБ видав і пільговий кредит. Але за підсумками березня 2009 року отримав збиток 14,8 млрд руб. Не намагайтеся знайти ознаки корупції в цій угоді, Рахункова палата не виявила порушень у використанні ВТБ державних коштів.
«Як випливає з матеріалів перевірки, державна підтримка, надана банку шляхом надання субординованих кредитів, кредитів Банку Росії без забезпечення, кредитів на рефінансування зовнішніх зобов'язань банку, розміщення тимчасово вільних коштів федерального бюджету на депозитах, дозволила ВТБ в четвертому кварталі 2008 року і першому кварталі 2009 -го здійснити заходи щодо забезпечення стійкості діяльності реального сектора економіки Росії шляхом реструктуризації раніше виданих кредитів, а також видачі нових кредитів », - йдеться в повідомленні.
Повернемося до питання про те, чи можна було заробити на реорганізації РАО, будучи простим смертним? Так, можна було. Найкращим варіантом був продаж ф'ючерсу «Акції компаній електроенергетичної галузі», який падав в ціні до 700 пунктів (що аналогічно 7 руб. За одну звичайну акцію РАО ЄЕС). Але скористалися такою можливістю, напевно, одиниці.
Пік реформи електроенергетики в плані консолидаций, злиттів і поглинань начебто пройшов, залишилися папери, на яких можна заробити? Я в даному випадку не маю на увазі загальний рух ринку, так як кореляція між акціями енергокомпаній більше 90%, а саме різкий стрибок ціни або більш швидке зростання, ніж у інших.
нові прибутку
На найближчу перспективу можуть бути цікаві акції ТГК-6 і ТГК-7 (Волзької ТГК). Історія з їх купівлею і оплатою досить заплутана. Навесні 2008 року «КЕС-холдингу», який купив державні пакети акцій, а також додаткові емісії, була надана відстрочка платежу до жовтня 2009-го. А пакети акцій були передані не у власність компанії, а віддані їй в довірче управління. Ціна акцій в угоді закріплена жорстко: 2,848 руб. за одну акцію Волзької ТГК і 0,0250 руб. за один папір ТГК-6. КЕС сплатив частину суми, але, за повідомленнями ЗМІ, інші платежі прострочені.
Зараз ведуться переговори про подальшу долю пакетів: або про зниження ціни, або про продовження терміну відстрочки платежу, або про повернення акцій назад в ФСК як правонаступнику РАО. У разі передачі паперів назад в ФСК їх новим покупцем може стати «Інтер РАО ЄЕС», а так як пакети перевищують 30% загальної кількості акцій, то «Інтер РАО» зобов'язано виставити обов'язкову пропозицію (оферту) міноритарним акціонерам.
Схожа ситуація в ТГК-11, тільки справа там просунулося далі. Вже відбулася і прострочення оплати покупцем держчастки і додемісії структурами Михайла Абизова. Збирачем стало «Інтер РАО ЄЕС», яке після переоформлення у власність понад 30% акцій ТГК-11 має виставити обов'язкову пропозицію міноритарним акціонерам.
Голова ради директорів «Інтер РАО ЄЕС» Ігор Сечин недавно покритикував ОНЕКСІМ за зрив оферти по ТГК-4, що дозволяє сподіватися на те, що саме «Інтер РАО» оферти зривати не буде.
Якщо міркувати суто фундаментально, то я вважаю, що тренд на найближчі півтора року в енергетиці спадний. причини:
Зростання тарифів на електроенергію в 2010 році складе близько 5% при зростаючих витратах на паливо (вугілля, газ). Зниження енергоспоживання в результаті кризи і зупинки виробничих потужностей в реальному секторі. Наростаючий вал неплатежів.
Будувати ж нові генеруючі потужності держава все одно змусить! Врятувати електроенергетику може тільки нацпроект «Енергозбереження», проголошений президентом Дмитром Медведєвим, при реалізації якого електроенергії має витрачатися менше. Але, як ми пам'ятаємо, все нацпроекти вели до зворотних задуманому результатами.
Скільки зараз коштували б акції РАО «ЄЕС Росії»
Цікавий факт. Люди настільки звикли до існування РАО ЄЕС, що шахраї змогли запустити в оборот документарні «прості акції» енергохолдингу номіналом 15 тис. Руб. При цьому папери пропонувалися до продажу не тільки в Росії, але і за кордоном. За словами заступника керівника ФСФР Росії Олени Куріцин, федеральна служба направила зібрану інформацію в МВС і прокуратуру. «Нас більшою мірою хвилюють не конкретні випадки, а то, що в Росії крім фінансових пірамід з'явився новий спосіб шахрайства. Останнім часом фондовий ринок сильно популяризували, але фінансова грамотність населення одночасно з цим не підвищилася. Все це в сукупності і дозволяє залучати довірливих людей в різноманітні шахрайські схеми », - каже Олена Куріцин.
Спецхолдінгі, виділені з РАО ЄЕС, - «Центренергохолдінг» (належить «Газпрому»), «Сібенергохолдінг» (структура СУЕК), «Інтергенерація» (належить «Норильському нікелю») - настільки законспіровані структури, що у них не тільки немає власних сайтів, але навіть знайти їх телефони є проблемою. Не кажучи про те, що нинішній склад активів (що належить спецхолдінгу) - це взагалі таємниця за сімома печатками. Причому все спецхолдінгі досі зареєстровані за однією і тією ж адресою: 119526, Росія, Москва, проспект Вернадського, д. 101, корп. 3.
Що сталося за минулий час з ринком акцій енергетичних компаній?Чи виграли ті, хто залишився 6 червня з акціями РАО ЄЕС?
І чи була у них теоретична і практична можливість заробити?
Чим можна пояснити настільки дивовижний факт?
Повернемося до питання про те, чи можна було заробити на реорганізації РАО, будучи простим смертним?
Пік реформи електроенергетики в плані консолидаций, злиттів і поглинань начебто пройшов, залишилися папери, на яких можна заробити?
<
